债券巨头聚焦“曲线腹部”：押注5年期美债为沃什时代的“甜蜜交易”

在美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）启动鹰派新时代之际，曲线腹部不少全球顶级债券管理公司将目光投向美国国债收益率曲线中段，债券即五年期美债，巨头聚焦交易认为这是押注应对当前政策不确定性的最佳选择。从Capital Group到Insight Investment，年期以及Natixis和太平洋投资管理公司（Pimco），美债都表达了一致看法：五年期美债是为沃沃什时代初期的最佳投资方向。随着沃什在6月FOMC会议上发表鹰派言论后，甜蜜美债收益率逐渐稳定，曲线腹部加上油价回落和交易员削减激进加息的债券预期，这些机构加快了对中期国债的巨头聚焦交易配置。

截至上周五（6月26日），押注五年期美债收益率为4.13%。年期这一收益率既具备吸引力又能提供一定防御，美债能够满足风险与收益之间的为沃平衡。

“腹部”策略为何成为共识？其背后的三重逻辑：

- **跨越周期：既能适应加息也能应对降息

五年期美债因其特殊的风险收益特征受青睐，位于美联储政策利率预期与长期通胀预期的交汇点。Insight Investment北美固定收益主管Brendan Murphy表示：“五年期是一个很好的平衡和转折点”，中期国债能够锁定收益率的同时又避免了过度的利率波动。

- **风险收益比：规避两端陷阱

短端（2年期）：受到美联储政策高度影响，波动性大；长端（10年期、30年期）：对通胀预期过于敏感。中期（5年期）：既不受到政策噪声的过度影响，又不面临太大的通胀风险。

- **相对价值：蝶式利差处于一年多来最高水平

当前五年期国债的“蝶式收益率”接近一年多来的最高水平，显示出五年期国债在相对价值上的低估。

政策背景方面，沃什任职后的政策框架变化促使“腹部”策略崛起。6月18日，美联储维持联邦基金利率不变，但鹰派信号明确。机构的分析显示，市场对加息路径的预期经历波动，沃什展现了改革美联储的决心。

近期经济数据为这一策略提供了复杂背景。通胀和增长数据双双出炉：5月核心PCE涨幅达到3.4%，而第一季度GDP增长率也超过预期。

在过去一周，交易员开始调整其对美联储未来加息的预期，认为将于明年中期之前加息一至两次。但五年期国债的吸引力依然明显，借此市场情况，Pimco等机构继续加大对2至5年期国债的配置。

展望未来，市场对鹰派与鸽派之间的寻求平衡，五年期美债正处于关键节点。然而，风险因素依旧值得关注，包括潜在的加息风险、地缘危机风险以及经济下行风险。这使得“腹部”策略在当前周期中成为应对不确定性的稳妥选择。