日本央行或考虑在2027财年后暂停购债缩减，量化紧缩面临关键选择！

根据知情人士向路透社透露的日本信息，日本央行正在考虑在2027财年（自2027年4月起）后维持购债规模，央行可能暂停进一步减少国债购买，或考这将成为其量化紧缩（QT）进程中的虑财量化重要转折点。

这一决策尚未最终确定，年后政策委员会内部存在显著分歧：一方希望通过安抚市场情绪来避免债市大幅波动；而另一方则主张稳步缩减购债，暂停以减少央行庞大的购债关键资产负债表。

日本央行将于6月15日至16日召开货币政策会议，缩减评估现行购债缩减计划，紧缩并确定2027财年及以后的面临新方向。市场普遍预计现行的选择季度缩减路径不会改变，焦点在于2027财年后，日本央行是央行继续每月减少购债，还是或考稳定在每月约2.1万亿日元（约合130亿美元）的水平。

四位了解央行思路的虑财量化消息人士指出，缩表已取得阶段性进展，内部倾向于暂停主动缩减。

消息人士表示，“仅凭到期债券的自然赎回，央行持仓将显著减少，因此完全可以停止主动缩表。”其余三位也持相同观点。他们认为，央行可能会放弃年度缩减的惯例，转而采用开放式购债框架，以稳定每月2.1万亿日元的购买规模。

除了缩表调整之外，日本央行预计也将在下周的会议上将短期政策利率从0.75%上调至1%，这是自2025年12月以来的首次加息，将使利率达到30年新高。

市场几乎已完全反映此次加息，6月加息的概率接近90%。投资者同时关注，由于中东冲突（美以伊之间的争端）带来的通胀压力，是否会促使央行加快后续加息的步伐。

有两位消息人士指出，尽管日本金融环境依然宽松，但目前阶段不需要快速或连续加息，主要顾虑在于中东战争对经济的潜在冲击存在不确定性。

日本央行行长植田和男最近表示，需警惕能源价格上涨引起的通胀二次扩散，但加息节奏将保持渐进。

缩表进展与市场压力：持仓降至530万亿日元，市场仍高度依赖

自2024年植田和男担任行长并启动货币政策正常化以来，日本央行持续缩减购债，每季度减少2000亿日元，目的是结束数十年的超宽松政策。截至目前，央行持有的日本国债（JGB）约为530万亿日元，占市场流通总量的49%，其动作依然主导着国债收益率和日本巨额债务的融资成本。

缩表策略已经显示出效果。日本央行持仓较2023年底的峰值减少了近20%；仅凭到期债券的自然到期，每年持仓最多可减少50万亿日元。

日本央行早前表示，其QT目标是降低对收益率的控制，同时避免市场剧烈波动——目前债市流动性较弱，央行的退出可能导致供需失衡。

植田和男近期明确表示，必须维护债市的稳定，避免收益率剧烈波动。作为前债券策略师的日本央行审议委员高田创曾警告，持续缩减购债可能加剧债市本已存在的供给过剩压力。

内部意见分歧：稳定市场vs减少负债，核心委员立场各异

对于日本央行而言，暂停缩表并未确定下来，部分委员仍主张稳步推进资产负债表的正常化。

身为银行背景的日本央行审议委员田村直树（Naoki Tamura）去年6月投票反对季度减少2000亿日元的方案，主张直接减少4000亿日元。

此外，审议委员小枝纯子（Junko Koeda）在本月的演讲中强调，央行需“稳步推进”资产负债表的正常化，巨额国债持仓是关键考虑因素。

当前的分歧本质在于短期市场稳定与长期政策正常化之间的权衡：暂停缩表有助于避免债市波动，满足财政改革过渡期的流动性需求；继续缩减则有助于加速修复央行的资产负债表，为未来政策发展提供空间。