中泰证券：全球投资者已洞悉美债问题的真相

中泰证券在最新的中泰证券者已研报中指出，从7月31日美日联合干预日元入市，全球到8月19日美国财政部决定扩大美债回购规模，投资市场对美债的洞悉信心正在减弱。利率持续创新高，美债特定救市措施的问题效果逐渐消退，背后的中泰证券者已核心原因是投资者已然看透美债的问题。

中泰证券的全球主要观点如下：

当美债的问题被全球投资者洞悉。

7月31日，投资美国与日本联合干预日元，洞悉短短一周后日元回吐升幅。美债不到三周后，问题美国再次对金融市场进行干预。中泰证券者已8月19日，全球30年期美债收益率攀升至5.34%，投资创下2007年以来的新高，随即美国财政部宣布扩大回购规模。公告后，30年期收益率一度回落，但很快反弹至约5.24%，10年期收益率也回升至4.70%。贝森特的救市措施本意是缓解对长债的需求担忧，然而在美债问题显著严峻的背景下，市场对美债信用风险的担忧反而增加，预计美国的财政纪律可能遭到破坏。同时，只要财政赤字依然存在，财政部在回购债券后，仍需通过发行新债来满足融资需求，实际上只是调整债务结构，并未降低债务。短期内，随着贝森特的救市手段失效，为保护美元信用，沃什在下周的杰克逊霍尔央行年会上的表态可能会偏向鹰派。但从长远来看，随着全球投资者对美债危机的觉醒，黄金将带动有色金属价格持续上涨。建议投资者关注贵金属及工业金属的机会。

黄金：金价企稳反弹，矿业股具备更大弹性。

远低于预期的非农就业数据为美联储主席沃什提供了宽松表态的依据，他在欧洲央行会议上表示美国通胀风险有所降低，市场迅速下调了对美联储近期加息的预期，金价因此反弹，验证了对金价企稳反弹的判断。关于黄金投资，一方面该行始终强调其商品投资价值；另一方面，经过上半年的大幅回调，目前矿业公司的估值已大幅降低，具备较高的潜在收益。未来除了估值反弹的机会，金价的回升也将增强黄金股的投资吸引力。建议投资者密切关注矿业金企业的投资机会。

铜：美国对铜的需求回升，全球铜供需或维持紧张。

美国商务部原定在6月30日前提交最新的铜市场评估报告，以决定是否对精炼铜征收进口关税。市场预计美国可能从2027年起逐步对精炼铜征收15%的关税，并在2028年提高至30%。受到此影响，自今年5月以来，COMEX与LME铜价差持续扩大，前者一度高出约400美元/吨，阶段性峰值达到500美元。单日内，LME在5月22日创下2013年以来的最大集中提货纪录，提取超过5万吨铜运往美国。在美国产量与全球铜库存的差异背景下，中泰证券预期全球铜供需将在中期内仍将保持紧张状态，建议关注矿业铜企业的投资机会。

铝：去库存状况反映供需格局，吸引分红型投资者。

美伊紧张局势加剧带来了海峡通航的不确定性，此外中东地区电解铝供应的不稳定性同样加剧，全球电解铝市场可能面临供给缺口扩大，供需格局在中期内可能持续紧张。海外铝供应减少使5月国内铝出口进一步增长，7月电解铝社会库存持续降至100.7万吨。另一方面，原油价格攀升已逐步确定海外能源价格底部，作为电力载体的电解铝产品价格底线也有望逐步确立。今年年初实施去杠杆的电解铝企业，当前普遍具备很高的股息率。对于必须参与市场的机构投资者，建议积极投资电解铝板块以实现防御。

风险提示：

宏观经济增速放缓；关税对需求和产业链稳定性的影响；原材料价格波动；中美关系变化；数据准确性问题；数据更新不及时。